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这两天，高盛的比特币电话会议引起了整个圈子的激烈反应。包括媒体和KOL，他们都在竭尽全力保护比特币这个小宝贝。
推特上，不少人调侃高盛——
(资料图)
翻译更直白——你不买就别买！等待负面结果，比特币高盛可以在我跌后开大仓。
并且 -
诅咒是为了购买；牛奶是用来运送的。
当然，这两段纯属娱乐，不推荐作为投资建议。让我们回顾一下高盛的观点——
1、比特币不产生现金流；
2. 全球经济在增长时不产生收入；
3、价格极不稳定；
5、没有证据表明比特币可以对冲通胀；
6. 比特币不是资产类别。
其背后的潜台词——俯视比特币。但在我们讨论是好是坏之前，出于严谨，我们首先要了解这个“高盛”是谁，代表着谁。有了这个大前提，很多疑虑都弄巧成拙了。
看看多维微博上的原话——
“高盛”是一个拥有众多团队的伞形品牌。本次电话会议是其私人银行和私人财富管理部门的电话会议，而不是其宏观团队或全球投资研究团队的研究报告。因此，由于私人金融客户的要求，这更像是一份敷衍的报告。无需过度解读。
很快，一位朋友在下面做了一点补充。
言外之意，“高盛”此次言论仅代表高盛投行某团队。这支队伍背后的力量是传统的典型银行派系。类似的代表包括巴菲特和各国总统。
他们不看好比特币，很正常，屁股决定头。
下次等高盛换一群人来评价比特币。毫不奇怪，有一个大的虚张声势措手不及——这就是华尔街金融机构一直善变的原因。
所以，不要读太多。
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这不得不提摩根大通，它之前多次看跌比特币。这一次，我做了一个报告，为比特币设定了一个内在价格，高达11,593美元，远高于比特币的当前价格。
简单说一下内在价格的原理——
摩根大通将 比特币 视为一种商品，根据生产 比特币 的边际成本定价。发现比特币减半后，现价比内在价低25%。
在解析这份报告之前，让我们回顾一下摩根大通和比特币的历史。
2017 年，摩根大通谴责 比特币，称其为骗局，并建议投资者不要购买。然后，他偷偷花巨资买了很多比特币ETN。
比特币ETN 是纳斯达克斯德哥尔摩证券交易所的交易票据，来自瑞典，以瑞典克朗计价。主要是一个比特币的投资工具，供投资者和机构以较低的利率获得比特币的回报。
有人称它为 比特币 跟踪器，它没有 比特币 库存，但与 比特币 的价格相近。
摩根大通什么时候买的？
当时，它恰逢 比特币 暴跌。一举成为当时ETN的第四大买家，共买入价值近300万欧元的股份。
除了摩根大通，当时高盛也买了，它来自华尔街的命运。
摩根大通是这样解释的：
我们不持有，而是以电子方式将订单发送到交易所，并为客户下订单。也就是说，我们没有购买，只是提供渠道帮助客户购买。比特币 骗局呢？这不是把顾客之神拉进沟里了吗？
这是相当负责任的。总之，身体是最诚实的，任何有利益的人都会加入。至于是真是假，是不是骗局，谁在乎赚钱。
现在故事已经结束，让我们回到摩根大通的定价报告。
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本报告将比特币视为商品，从生产边际成本的角度剖析比特币的内在价值。
下图是市价与内在估值的对比——
黑线是市场价格；蓝线是估值。
可以清楚地看到，最后蓝线超过黑线，说明当前市场价格低于估值。
根据上图，画出下图，市价与内在价的比值——
流动比率小于1。当市场价格与内在价格的比率大于1时，意味着我们高估了比特币。
我们看到最高点接近4，简单理解为气泡系数。这个点卡在了2017年底和2018年初，恰逢比特币丹尼尔，峰值达到20000+美元。
用比特币的成本来估算可靠吗？有人说完全不靠谱，但其实有一定的参考意义价值，可以作为价格的下限指标。
看看它的原理比特币可不可靠，摩根大通也在报告中指出——市场参与者是理性的前提。
在整个市场中，比特币 的生产者都是矿工。当他们理性的时候，只有当生产成本低于销售成本时，他们才会继续挖矿。
否则，挖矿=徒劳=慈善。
另一个前提是自由市场。挖矿市场没有监管干预，理论上接近市场化，所有矿工公平竞争。没有政府补贴或垄断。
用面包替换 比特币 以便更好地理解。
对于某个品牌的面包，厂家会开始生产，因为它可以卖个好价钱，覆盖生产成本，实现盈利。单看面包店，它的成本并不具有代表性。由于生产技术的优劣，每个公司的生产成本都不一样。
但从整个市场来看，所有的生产成本都是均等的。从长远来看，它可以作为面包价格的参考指标。
厂商也不傻，输了就止损退出。
正如我们之前所说，商品的价格不能仅以其成本来衡量。成本只在供给端，会受到需求端的影响。换句话说，价格是由供需双方决定的。
但在整个市场理性的情况下，理性的供给侧成本会在一定程度上反映这种商品的价格区间。
但是，与面包不同的是，比特币 不是商品，它是一种投资产品，投资产品比面包更值得期待。
矿工在购买矿机、建矿、寻找电力资源等前期投入了大量的时间和成本。这些都是前期的沉没成本，会影响矿工的变现决策。
例如，即使出现短期亏损，也不会立即关闭。毕竟，比特币 有望长期升值。价格飞涨，很有可能会支付成本。
此外，成本估值不考虑矿工的其他收入，矿工也可以从匹配交易费用中受益。本次减半后，区块奖励将从之前的 12.5 减半至 6.25比特币。
区块奖励是矿工的产品比特币可不可靠，即比特币。减半会使这个区块的影响变弱，打包交易费用的影响会越来越高。
也就是成本估算中的干扰项越来越多，用处会越来越少。
至于摩根大通的精确定价（11,593 美元），听听就知道了。稍微懂点挖矿的人都知道，挖矿的成本不是固定的，算力变化很快，所以不会是一个固定值。
成本估值法只是一个粗略的参考，不能作为投资的唯一指标。它不是一个固定值。而且小陌精准到价格比市价高出25%，但叫单有点可疑。
无论如何，资本从不睡觉。作为韭菜，我们保持独立思考。期待高盛在不久的将来发生重大变化。
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